【摘 要】在經(jīng)濟(jì)深化改革的今天，隨著資本市場(chǎng)的逐漸完善，股票回購(gòu)作為企業(yè)價(jià)值管理的方式成為諸多學(xué)者研究的對(duì)象。股票回購(gòu)這一行為更多地被企業(yè)用來(lái)提升自身價(jià)值、擴(kuò)寬融資渠道、提高現(xiàn)金流利用效率、降低代理成本以及優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。但由于信息不對(duì)稱、內(nèi)部監(jiān)管的漏洞以及法律制度的缺失導(dǎo)致股票回購(gòu)存在潛在風(fēng)險(xiǎn)。論文基于會(huì)計(jì)職業(yè)道德的角度對(duì)股票回購(gòu)行為中存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，從而使得股票回購(gòu)可以持續(xù)作為企業(yè)價(jià)值提高的方式。

　　【關(guān)鍵詞】會(huì)計(jì)職業(yè)道德;股票回購(gòu);企業(yè)價(jià)值;風(fēng)險(xiǎn)

　　1 引言

　　隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理方式的多樣化創(chuàng)新，對(duì)現(xiàn)有會(huì)計(jì)職業(yè)道德體系提出了更大的挑戰(zhàn)。新的市場(chǎng)環(huán)境要求財(cái)務(wù)人員在提高自身專業(yè)技能的同時(shí)，也要關(guān)注自身職業(yè)道德的提高。作為經(jīng)營(yíng)管理新興方式的股票回購(gòu)對(duì)會(huì)計(jì)職業(yè)道德的要求更加寬泛具體。從企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督制度的建立到外部法律環(huán)境的完善都提出了更高的要求。

　　股票回購(gòu)這一概念最早起源于 19 世紀(jì) 50 年代的美國(guó)，開(kāi)始其回購(gòu)總金額只有 80 億美元左右，而到了 1994 年其回購(gòu)總額達(dá)到了 690 億美元，總增幅超過(guò) 700%，年均增長(zhǎng)率達(dá)到了 10.29%，股票回購(gòu)逐漸取代現(xiàn)金股利成為上市公司分紅的主要方式。在我國(guó)由于沒(méi)有相關(guān)政策的支持以及經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的限制，最早的股票回購(gòu)主要用于調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，提高資本負(fù)債率從而達(dá)到最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。直到 2005 年 6 月 16 日《上市公司回購(gòu)社會(huì)公眾股份管理辦法》的頒布，邯鄲鋼鐵作為我國(guó)第一個(gè)股票回購(gòu)的公司，股票回購(gòu)的浪潮正式在我國(guó)拉開(kāi)帷幕，同時(shí)，為我國(guó)股權(quán)分置改革添磚加瓦。2008 年，《關(guān)于上市公司以集中競(jìng)價(jià)方式回購(gòu)股份的補(bǔ)充規(guī)定》更加完善了上市公司股份回購(gòu)的操作流程，這一規(guī)定致使 2011 年股票回購(gòu)在我國(guó)股票市場(chǎng)上達(dá)到了頂峰，次數(shù)高達(dá) 600 多次。2018 年 11 月 9 日，《關(guān)于支持上市公司回購(gòu)股份的意見(jiàn)》明確了股票回購(gòu)作為分紅的方式并激勵(lì)企業(yè)采用多種方式實(shí)現(xiàn)股票回購(gòu)方案。但是該意見(jiàn)并沒(méi)有在資本市場(chǎng)引起回購(gòu)熱潮，這與會(huì)計(jì)職業(yè)道德的不完善有著密切的關(guān)系。研究分析會(huì)計(jì)職業(yè)道德建設(shè)與股票回購(gòu)之間的關(guān)系，有利于推進(jìn)股票回購(gòu)在我國(guó)資本市場(chǎng)的快速發(fā)展。

　　2 研究現(xiàn)狀

　　2.1 股票回購(gòu)的積極影響目前，已有文獻(xiàn)都關(guān)注到了股票回購(gòu)帶來(lái)的諸多利好消息。權(quán)家紅通過(guò)比較股票回購(gòu)前后盈利能力指標(biāo)、營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)、償債能力指標(biāo)相關(guān)數(shù)據(jù)后得出股票回購(gòu)的基本動(dòng)因是為了提升上市公司股價(jià)。許汝俊通過(guò)多元回歸模型分析得出基于管理層對(duì)分析師預(yù)測(cè)每股盈余的迎合行為，會(huì)增大其股票回購(gòu)的規(guī)模，該迎合行為在低融資約束以及低盈余管理公司中尤為明顯。陳東鴻運(yùn)用事件研究法和超額收益率法得出上市公司宣布股票回購(gòu)的信息會(huì)向市場(chǎng)傳遞目前公司股價(jià)被低估的信號(hào)，在公告發(fā)布日會(huì)出現(xiàn)超額收益率，并發(fā)現(xiàn)在回購(gòu)當(dāng)年上市公司的盈利水平和現(xiàn)金水平都會(huì)有所下降。錢(qián)亦霽認(rèn)為信息不對(duì)稱對(duì)投資者的過(guò)分行為影響隨著其掌握信息量的增加而削弱，帶來(lái)的市場(chǎng)效應(yīng)會(huì)減弱。石濤、王文毅分別對(duì)凈資產(chǎn)收益率、盈利能力、償債能力進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)相關(guān)指標(biāo)都出現(xiàn)了下降趨勢(shì)。黃錦春、王劍應(yīng)用 Logit 模型分析得出企業(yè)在進(jìn)行股票回購(gòu)的決策時(shí)會(huì)參考每股收益的大小，EPS 越小越有動(dòng)機(jī)進(jìn)行股票回購(gòu);同時(shí)，他們還發(fā)現(xiàn)公司現(xiàn)金流對(duì)股票回購(gòu)決策沒(méi)有直接聯(lián)系;當(dāng)公司有股票期權(quán)計(jì)劃時(shí)更有可能進(jìn)行股票回購(gòu)。鄭俊梅通過(guò)事件研究法證明了財(cái)務(wù)彈性高的公司其外部融資能力較強(qiáng)，更有可能用自有資金進(jìn)行股票回購(gòu)。FH Castro 認(rèn)為股票回購(gòu)的實(shí)質(zhì)只是財(cái)富在相關(guān)利益主體之間的轉(zhuǎn)移并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)新的價(jià)值。郭曉慧借用描述性統(tǒng)計(jì)分析以及回歸分析等方式得出了股票回購(gòu)與企業(yè)當(dāng)前業(yè)績(jī)負(fù)相關(guān)。刑嘉威在對(duì) A 股市場(chǎng)的股票回購(gòu)事件分析中得出股票回購(gòu)可以取得正向宣告效應(yīng)，而這種效應(yīng)與其已有的估值水平負(fù)相關(guān);與最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的偏差和閑置現(xiàn)金流量規(guī)模呈正相關(guān)關(guān)系。俞毛毛基于迎合機(jī)制得出股票回購(gòu)會(huì)刺激企業(yè)進(jìn)行短期研發(fā)投資而不注重長(zhǎng)期研發(fā)投資。王素玲通過(guò)建立模型得出在企業(yè)業(yè)績(jī)?yōu)橹虚g調(diào)節(jié)機(jī)制的作用下股票回購(gòu)數(shù)量的增加可以提高高管薪酬激勵(lì)水平。

　　2.2 會(huì)計(jì)職業(yè)道德建設(shè)的必要性市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展已經(jīng)讓企業(yè)意識(shí)到會(huì)計(jì)職業(yè)道德建設(shè)的必要性，但是由于經(jīng)濟(jì)模式的復(fù)雜性，目前的建設(shè)框架不能完全符合我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的需求。劉萍通過(guò)對(duì)企業(yè)外部、企業(yè)內(nèi)部各職能部門(mén)之間信息不對(duì)稱，會(huì)計(jì)工作人員專業(yè)素養(yǎng)過(guò)低以及內(nèi)部控制環(huán)境薄弱相關(guān)問(wèn)題的分析得出目前我國(guó)會(huì)計(jì)職業(yè)道德建設(shè)存在的主要問(wèn)題集中在道德觀念淡薄、從業(yè)人員判斷能力低下、政府監(jiān)督力度無(wú)法全覆蓋、企業(yè)相關(guān)機(jī)制體系不全面幾大方面。周琦主要基于利己主義觀念從內(nèi)外部環(huán)境分析了導(dǎo)致會(huì)計(jì)職業(yè)道德建設(shè)不全面的因素，尤其強(qiáng)調(diào)了個(gè)人趨炎附勢(shì)和享樂(lè)主義驅(qū)使下的道德淪喪。高欣瑜將會(huì)計(jì)職業(yè)道德建設(shè)中存在的問(wèn)題和會(huì)計(jì)文化建設(shè)不健全進(jìn)行統(tǒng)籌分析，認(rèn)為加強(qiáng)企業(yè)員工文化認(rèn)知有助于提高其職業(yè)道德水平。黨慧云、楊鈺玲認(rèn)為會(huì)計(jì)職業(yè)道德體系是依附于會(huì)計(jì)法律而存在的，而法律規(guī)定之外的會(huì)計(jì)行為并沒(méi)有納入會(huì)計(jì)職業(yè)道德體系并且企業(yè)也未就此類行為制定具體政策。劉景根據(jù)十九大報(bào)告中所談及的“深入實(shí)施公民道德建設(shè)工程，推進(jìn)社會(huì)公德、職業(yè)道德、家庭美德、個(gè)人品德建設(shè)”得出職業(yè)道德的建設(shè)與個(gè)人的道德建設(shè)息息相關(guān)，在推進(jìn)會(huì)計(jì)職業(yè)道德的建設(shè)過(guò)程中，法律法規(guī)的建設(shè)與學(xué)習(xí)是不可或缺的。丁碩基于意識(shí)是行為的先導(dǎo)這一理念認(rèn)為會(huì)計(jì)職業(yè)道德的建設(shè)可以規(guī)范會(huì)計(jì)行為的思想。青躍虎關(guān)注到阻礙會(huì)計(jì)人員職業(yè)道德發(fā)展的因素有一部分是來(lái)自單位負(fù)責(zé)人的壓力，尤其體現(xiàn)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制構(gòu)建之后會(huì)計(jì)人員在財(cái)務(wù)工作方面失去了話語(yǔ)權(quán)，導(dǎo)致單位領(lǐng)導(dǎo)的想法和意見(jiàn)會(huì)影響會(huì)計(jì)人員的工作。劉婧認(rèn)為會(huì)計(jì)職業(yè)道德體系的不健全是因?yàn)樵谄髽I(yè)內(nèi)部監(jiān)管體系中對(duì)于會(huì)計(jì)職業(yè)道德的考核幾乎為零，并且內(nèi)部監(jiān)督人員多隸屬于企業(yè)高層無(wú)法履行其勤勉盡職義務(wù)。孟楠、張影、錢(qián)魏冬根據(jù)馬克思辯證唯物主義理論中“利益訴求不同導(dǎo)致的價(jià)值觀不同是道德沖突的深層次原因”這一思想得出經(jīng)濟(jì)發(fā)展越迅猛，工作者的思想境界提升越快，職業(yè)道德隱患就會(huì)加速顯現(xiàn)。只有將遵守職業(yè)道德和個(gè)人利益緊密結(jié)合才能追求職業(yè)道德。

　　3 會(huì)計(jì)職業(yè)道德缺失引起股票回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)加大的原因

　　3.1 信息不對(duì)稱導(dǎo)致的股票回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)目前，我國(guó)的資本市場(chǎng)處于弱勢(shì)有效到半強(qiáng)勢(shì)有效的過(guò)渡期間，并未處于強(qiáng)勢(shì)有效地位，所以投資者所取得的關(guān)于企業(yè)的信息并不完全有效。企業(yè)管理層會(huì)通過(guò)股票回購(gòu)產(chǎn)生積極市場(chǎng)效應(yīng)從而提升股價(jià)。這一行為存在操縱股價(jià)的嫌疑。管理層為了其任職期間的業(yè)績(jī)回報(bào)進(jìn)行大量的股票回購(gòu)提升股價(jià)，在短時(shí)間內(nèi)獲得超額收益率從而達(dá)到其業(yè)績(jī)指標(biāo)。這一行為有悖于會(huì)計(jì)職業(yè)道德準(zhǔn)則，管理層未做到誠(chéng)實(shí)守信和勤勉盡責(zé)，通過(guò)投機(jī)方式取得薪酬。站在投資者角度而言，部分不理性投資者忽視企業(yè)的價(jià)值基礎(chǔ)，盲目跟風(fēng)，最終成為被屠宰的羔羊。所以信息不對(duì)稱導(dǎo)致的股票回購(gòu)除了存在企業(yè)價(jià)值被低估的信息外還需要結(jié)合我國(guó)資本市場(chǎng)的有效性進(jìn)行更深層次的分析。

　　3.2 內(nèi)部控制不完善導(dǎo)致的股票回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)雖然很多企業(yè)已經(jīng)意識(shí)到內(nèi)部控制制度對(duì)企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的必要性，但是仍不完善。會(huì)計(jì)人員的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不足，內(nèi)部控制體系下風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制不夠完善，即使建立了內(nèi)控體系但是并沒(méi)有有效運(yùn)作。這些問(wèn)題都成為企業(yè)股票回購(gòu)行為的隱患。具體體現(xiàn)在：上市公司股票回購(gòu)并未產(chǎn)生新的價(jià)值，相關(guān)財(cái)富只是在利益相關(guān)者之間的轉(zhuǎn)移;回購(gòu)宣告前由于內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制的缺陷而出現(xiàn)的前期超額收益;管理層進(jìn)行股票回購(gòu)提升了股價(jià)，股東的回報(bào)來(lái)自資本利得減輕了稅賦壓力。同時(shí)，對(duì)于股權(quán)質(zhì)押融資而言提升股價(jià)為公司股東能貸到更多的款項(xiàng)。而投資者作為其利益實(shí)現(xiàn)的踏板承擔(dān)了幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)。由此看來(lái)，在內(nèi)部監(jiān)管不完善的情況下，股票回購(gòu)為投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其取得的回報(bào)。

　　3.3 職業(yè)技能欠缺導(dǎo)致的股票回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)職業(yè)技能的欠缺體現(xiàn)在專業(yè)能力的欠缺以及文化道德的欠缺。會(huì)計(jì)這一學(xué)科不同于其他學(xué)科，要求從業(yè)者根據(jù)市場(chǎng)改革進(jìn)行長(zhǎng)期的學(xué)習(xí)。同時(shí)，部分從業(yè)者只關(guān)注專業(yè)知識(shí)的學(xué)習(xí)忽視了學(xué)科文化、傳統(tǒng)文化的學(xué)習(xí)，這就導(dǎo)致了其道德觀念薄弱容易違背會(huì)計(jì)職業(yè)道德規(guī)范。當(dāng)專業(yè)能力有所欠缺時(shí)，通過(guò)股票回購(gòu)只能看到回購(gòu)當(dāng)日所取得的超額收益率，而忽視了該超額收益率的獲得是因?yàn)楣善被刭?gòu)前對(duì)企業(yè)盈余的調(diào)整，并且回購(gòu)后的盈利、營(yíng)運(yùn)指標(biāo)并沒(méi)有提升。同時(shí)，企業(yè)因?yàn)楣善被刭?gòu)而減少了自由現(xiàn)金流量，自由現(xiàn)金流量的減少會(huì)使企業(yè)無(wú)法投資于盈利性較好的項(xiàng)目，阻礙了企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。文化道德的缺陷導(dǎo)致會(huì)計(jì)人員趨炎附勢(shì)，與儒家文化的“仁義禮智信”大相徑庭，在利益訴求中迷失自我，違反道德原則。

　　4 股票回購(gòu)下會(huì)計(jì)職業(yè)道德建設(shè)的對(duì)策

　　4.1 建立健全內(nèi)部控制制度基于目前企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)人員隸屬于管理層的管理架構(gòu)無(wú)法實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)工作的獨(dú)立性，管理層會(huì)趨于利己主義強(qiáng)迫財(cái)務(wù)人員做出違反會(huì)計(jì)職業(yè)道德的行為，無(wú)法向市場(chǎng)傳遞股票回購(gòu)的真實(shí)信息。通過(guò)建立獨(dú)立的會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)中心，會(huì)計(jì)人員會(huì)根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況向市場(chǎng)傳遞信息，可以有效解決內(nèi)外部信息不對(duì)稱這一問(wèn)題。就股票回購(gòu)這一行為而言，該中心需要對(duì)股票回購(gòu)前后期間的財(cái)務(wù)狀況以及股票回購(gòu)的具體交易方進(jìn)行真實(shí)披露。在業(yè)務(wù)制度完善的過(guò)程中也要加強(qiáng)員工誠(chéng)信制度的建設(shè)。提高企業(yè)整體誠(chéng)信評(píng)級(jí)離不開(kāi)誠(chéng)信環(huán)境的建立，通過(guò)對(duì)職工進(jìn)行誠(chéng)信教育，并將個(gè)人信用與其績(jī)效相掛鉤，在思想和行為雙重作用下規(guī)范員工個(gè)人行為。企業(yè)也要注重內(nèi)部控制機(jī)制的作用，擴(kuò)大獨(dú)立董事在企業(yè)中的占比，修改制定內(nèi)部審查監(jiān)督條例，提高內(nèi)部控制機(jī)制的運(yùn)行效率可以加速業(yè)務(wù)制度和誠(chéng)信制度的建立健全。

　　4.2 提高會(huì)計(jì)人員綜合素質(zhì)能力會(huì)計(jì)人員的綜合素質(zhì)能力提升體現(xiàn)在業(yè)務(wù)能力的提升和思想道德的提升。關(guān)于業(yè)務(wù)能力的提升可以通過(guò)強(qiáng)化繼續(xù)教育的監(jiān)管力度，保證會(huì)計(jì)人員緊跟市場(chǎng)改革創(chuàng)新更新自身業(yè)務(wù)庫(kù)。同時(shí)，企業(yè)可以通過(guò)知識(shí)講座的形式拓寬會(huì)計(jì)人員的知識(shí)面。而思想道德的提升需要做到觀念培養(yǎng)和監(jiān)督規(guī)范兩個(gè)方面。觀念培養(yǎng)主要指培養(yǎng)其愛(ài)崗敬業(yè)、誠(chéng)實(shí)守信的精神，通過(guò)培養(yǎng)教育，提升道德素養(yǎng)，有效避免行為上的道德缺失。監(jiān)督規(guī)范要求相關(guān)部門(mén)制定完善的道德規(guī)范，盡量做到賞罰分明，提高會(huì)計(jì)人員對(duì)道德觀念學(xué)習(xí)的積極性。會(huì)計(jì)人員要時(shí)刻以誠(chéng)信、客觀公正、專業(yè)勝任能力與勤勉盡責(zé)、保密、良好職業(yè)行為的道德標(biāo)準(zhǔn)要求自己。

　　4.3 加大政府和社會(huì)監(jiān)督力度關(guān)于股票回購(gòu)的法律文件并沒(méi)有全面監(jiān)控股票回購(gòu)這一行為。對(duì)于政府而言，需要根據(jù)股票回購(gòu)這一交易實(shí)質(zhì)建立更為完善的法律法規(guī)，加大監(jiān)管力度和擴(kuò)大監(jiān)管范圍，基本做到貫穿整個(gè)交易過(guò)程。對(duì)股票回購(gòu)中可能存在的大股東侵害中小股東的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效管控，加大處罰力度。對(duì)于社會(huì)而言，通過(guò)宣傳會(huì)計(jì)基本制度增強(qiáng)群眾的專業(yè)知識(shí)和監(jiān)督意識(shí)，發(fā)揮群眾在監(jiān)督工作中的力量。這一方法同樣適用于企業(yè)內(nèi)部的中小股東，提高他們的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，避免發(fā)生大股東財(cái)富轉(zhuǎn)移侵害其自身利益的行為。

　　5 結(jié)語(yǔ)

　　股票回購(gòu)作為一種新興的上市企業(yè)管理價(jià)值的方式，在提升企業(yè)價(jià)值和聲譽(yù)、降低代理成本等方面都有著卓越的成效。但是對(duì)其潛在的風(fēng)險(xiǎn)也要有所警覺(jué)防止其破壞市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，侵害部分利益相關(guān)者的權(quán)益。上市公司通過(guò)建立健全內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制、提高會(huì)計(jì)人員綜合素質(zhì)能力、加大政府和社會(huì)監(jiān)督力度的方式，降低由于信息不對(duì)稱、內(nèi)部控制體系不完善、相關(guān)法律制度欠缺所帶來(lái)的股票回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，收縮股本使企業(yè)向最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)靠攏，增加企業(yè)價(jià)值。

　　內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制的完善在實(shí)現(xiàn)降低代理成本的同時(shí)，有效避免管理層謀取私利的風(fēng)險(xiǎn)。提高會(huì)計(jì)人員綜合素質(zhì)可以避免碰觸法律紅線，同時(shí)，在借鑒國(guó)外股票回購(gòu)的成功案例時(shí)可以結(jié)合我國(guó)特有的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)進(jìn)行改革應(yīng)用。政府及相關(guān)部門(mén)通過(guò)制定更為嚴(yán)謹(jǐn)、符合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的制度條例為股票回購(gòu)提供法律環(huán)境，使股票回購(gòu)為企業(yè)價(jià)值增值發(fā)揮更大的效用。

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　　《會(huì)計(jì)職業(yè)道德角度下股票回購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)分析》來(lái)源：《中小企業(yè)管理與科技》，作者：王雪純