經(jīng)濟(jì)發(fā)展離不開(kāi)股市發(fā)展，股票市場(chǎng)的健康發(fā)展對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展具有重要的意義。本文這篇金融職稱論文通過(guò)闡述市盈率與股市泡沫的含義及二者的關(guān)系，分析了股市泡沫的危害及提出治理的方法，指出了用市盈率衡量股市泡沫的利弊，以及在我國(guó)目前證券市場(chǎng)條件下對(duì)股市泡沫的治理。

　　摘要：投資者在資本市場(chǎng)都是為了獲得投資(機(jī))的收益而來(lái)，為了幫助投資者進(jìn)行有效的投資，人們?cè)趯?shí)踐中創(chuàng)造出一系列的價(jià)值評(píng)估的指標(biāo)和工具，而市盈率是廣大投資者所廣泛使用的判定股票投資價(jià)值，衡量股市泡沫的最基本最重要的指標(biāo)之一。

　　關(guān)鍵詞：市盈率,股市泡沫,金融職稱論文

　　一、 市盈率的概念及其與股市泡沫的關(guān)系

　　(一)市盈率的概念

　　市盈率又稱本益比或P/E值，是每股市價(jià)與每股收益的比率。其計(jì)算公式為：

　　市盈率=每股市價(jià)/每股收益

　　這個(gè)比率不是個(gè)百分?jǐn)?shù)，而是倍數(shù)。如果不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，它可以被理解為“投資回收期”，市盈率越高，則投資該股票的回收期越長(zhǎng)，由于不確定因素所產(chǎn)生的投資風(fēng)險(xiǎn)也就越大;反之，市盈率越低，投資回收期則越短，意味著很快就可以收回投資，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。

　　股票市場(chǎng)的平均市盈率，是指在股票市場(chǎng)上，某個(gè)具有代表性的股價(jià)指數(shù)的平均市盈率。其計(jì)算公式為：

　　某指數(shù)的市盈率=某指數(shù)的成份股總市值/凈利潤(rùn)總額

　　(二)股市泡沫的形成

　　“泡沫”(bubble)一詞出現(xiàn)在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中，就是描述這樣一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，即在一個(gè)連續(xù)的過(guò)程中，一種或一組資產(chǎn)價(jià)格急劇上升，其中初始的資產(chǎn)價(jià)格上升使得人們產(chǎn)生價(jià)格將進(jìn)一步上升的市場(chǎng)預(yù)期，從而吸引新的買主(投資者)，他們交易此資產(chǎn)的目的是通過(guò)交易來(lái)獲利，而不是想使用它。所以，按照經(jīng)濟(jì)學(xué)的定義，“泡沫”并不是在投資活動(dòng)中產(chǎn)生，而是在追逐價(jià)差收益的投機(jī)活動(dòng)中產(chǎn)生。而由于資本市場(chǎng)中股票、債券和金融衍生產(chǎn)品等的價(jià)格變動(dòng)比較頻繁，造成買入價(jià)和賣出價(jià)之間存在價(jià)格差異，所以旨在賺取價(jià)差收益的投機(jī)“泡沫”主要發(fā)生在資本市場(chǎng)(尤其是股票市場(chǎng))。

　　因此，股市泡沫的形成最直接的原因是買多賣少?gòu)亩�使股票市�?chǎng)的供求失衡;間接原因頗多，如：金融財(cái)政政策、政治因素、體制因素、投資者心理預(yù)期等各種因素的綜合結(jié)果。

　　二、 我國(guó)的股市泡沫現(xiàn)象

　　我國(guó)還是一個(gè)發(fā)展中的國(guó)家，股市的歷史并不長(zhǎng)，對(duì)于這樣的一個(gè)不太成熟的市場(chǎng)，其不可預(yù)測(cè)因素比成熟的市場(chǎng)更多更復(fù)雜。近幾年國(guó)內(nèi)對(duì)我國(guó)股市是否存在著泡沫一直有相當(dāng)大的分歧，如在2000年我國(guó)滬深股市平均市盈率接近60倍，我國(guó)股市的市盈率還在合理的范圍內(nèi)，而吳敬璉則認(rèn)為股市存在著泡沫。

　　三、 我國(guó)股市泡沫的形成原因

　　由于我國(guó)股票市場(chǎng)還處于發(fā)展階段，與發(fā)達(dá)國(guó)家的成熟市場(chǎng)相比還存在相當(dāng)多的問(wèn)題，而且有其自身的特殊原因。針對(duì)我國(guó)的股票市場(chǎng)，我認(rèn)為市盈率過(guò)高而造成泡沫的因素主要有如下：

　　1. 特殊的股本結(jié)構(gòu)

　　我國(guó)的股票結(jié)構(gòu)主要分為流通股和非流通股兩大部分，而且是非流通股所占比例高達(dá)2/3左右，而流通部分還有A股、B股、H股之分，同一家企業(yè)的股票在不同地方的市場(chǎng)掛牌而且股價(jià)相差懸殊，據(jù)此而換算出來(lái)的市盈率，其準(zhǔn)確性令人置疑。按A股的股價(jià)計(jì)算出來(lái)的總市值去除以總股本(其中A股往往只占小部分)得出的市盈率，是假定非流通股也可以與A股一樣高的價(jià)格流通交易，而實(shí)際情況并非如此，A股的流通市價(jià)比非流通股高很多，因此用這種方法計(jì)算出來(lái)的市盈率必定是被扭曲的，不能代表其真實(shí)的投資價(jià)值。如此高比例的非流通股在市場(chǎng)有如一個(gè)炸彈，是眾多投資者的心病;較少的流通部分又使機(jī)構(gòu)可以進(jìn)出自如地操控市場(chǎng)，令市場(chǎng)充滿泡沫。

　　2. 發(fā)行價(jià)格過(guò)高

　　股票的發(fā)行價(jià)格與二級(jí)市場(chǎng)的流通價(jià)格存在著密切的關(guān)系。在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)上，發(fā)行價(jià)格過(guò)高引起二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格升高，而二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格上漲又會(huì)反之推動(dòng)發(fā)行價(jià)格提高，這樣的循環(huán)不斷必然會(huì)使市盈率虛高。

　　3. 信息的不對(duì)稱

　　獲得真實(shí)準(zhǔn)確的信息，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)意味著獲得投資的收益。在我國(guó)常常會(huì)見(jiàn)到某股票的股價(jià)不斷上升，公司要不就是沉默，要不就是發(fā)布一些運(yùn)作正常之類的公告。一段時(shí)間過(guò)后，當(dāng)股價(jià)已高高在上時(shí)，此時(shí)又發(fā)布所謂的利好消息。當(dāng)大多數(shù)中小投資者買入該股票時(shí)，其股價(jià)馬上下跌，此時(shí)被套的大多只有中小投資者。一如2004年2月份，媒體報(bào)道大冶特鋼收購(gòu)兼并的消息。隨后，收購(gòu)方中信泰富在香港的上市公司亦刊出公告說(shuō)明其已被收購(gòu)，但大冶特鋼卻仍然大打迷蹤拳，一直否認(rèn)并做出澄清：沒(méi)這回事。如此相反的信息導(dǎo)致了該公司股價(jià)的大幅變動(dòng)——先是由年初的最低位5元，到3月份的最高位10.5元，之后又一路下跌，數(shù)次跌至5元附近。同樣，2004年7月中旬發(fā)生的江蘇瓊花上市前故意隱瞞國(guó)債委托投資的事件。這些事件,一方面使廣大投資者蒙受巨大的損失; 而另一方面機(jī)構(gòu)大戶則利用他們信息以及資金方面的優(yōu)勢(shì)通過(guò)廣泛關(guān)系網(wǎng)獲取對(duì)自己有利的信息，從中得到利益。

　　4. 空殼資源價(jià)值過(guò)高

　　由于經(jīng)營(yíng)不良而連續(xù)虧損的公司，雖然面臨著退市的壓力，但如果考慮到原有的上市額度的控制，這樣的虧損公司就成為了極具價(jià)值的殼資源，各級(jí)地方政府、公司主管部門、行業(yè)主管部門為挽救此類公司各出法寶的場(chǎng)面層出不窮。例如ST農(nóng)化(股票代碼0000950)于2004年12月29日公告稱重慶市政府為支持該公司的環(huán)保治理、扭虧，同意給予5000萬(wàn)的財(cái)政扶持，從而避免連續(xù)3年虧損而暫停上市的命運(yùn)。絕大多數(shù)問(wèn)題公司都可以通過(guò)資產(chǎn)置換、重組、兼并等方法起死回生，從而避免遭受退市。重組兼并等炒作提材的存在，使已成空殼的公司股票還在市場(chǎng)上流通，在一定程度上也推高了股票市場(chǎng)的整體市盈率。

　　5. 無(wú)做空機(jī)制

　　從國(guó)外成熟股市的成功經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，做空機(jī)制對(duì)于穩(wěn)定股票的價(jià)格，使股價(jià)能夠反映其真實(shí)的價(jià)值起著重要的作用。然而我國(guó)的股票交易機(jī)制屬于只能做多的單邊交易機(jī)制，也就是說(shuō)，只有股票上揚(yáng)才可能盈利，而不是買和賣都可能實(shí)現(xiàn)盈利。在此機(jī)制下，只有不斷推動(dòng)股價(jià)的上升才能獲利的市場(chǎng)上，股價(jià)和市盈率較成熟市場(chǎng)為高則變得合情合理了。

　　6. 投資渠道相對(duì)較少

　　自改革開(kāi)放以來(lái)，國(guó)內(nèi)居民生活水平有了大幅提高。居民收入除用于消費(fèi)性支出和儲(chǔ)蓄外，為了使其資產(chǎn)增(保)值，把剩余的收入轉(zhuǎn)為購(gòu)買股票、國(guó)債等金融資產(chǎn)，因此金融資產(chǎn)持有的比重呈不斷上升趨勢(shì)。其原因在于，我國(guó)在1996年代以來(lái)至2004年末，中央銀行的利息一直呈下降趨勢(shì)，而居民收入在不斷增長(zhǎng)。對(duì)于這部分貨幣只能在儲(chǔ)蓄、國(guó)債、保險(xiǎn)、證券等有限的渠道作出選擇。證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)雖然大，但收益相對(duì)較高，所以為我國(guó)股市長(zhǎng)期處于較高價(jià)位提供充足的資金，其后果就表現(xiàn)為股票供求關(guān)系的失衡：在股票不太多而受過(guò)多的資金追逐，結(jié)果平均股價(jià)被推高，市盈率也就高高在上了。

　　7. 投資者的水平

　　投資股票獲取收益是廣大投資者的最終目標(biāo)。然而，在風(fēng)云莫測(cè)的股市里，眾多的投資者迷失了方向。正如我國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉的著名論斷：“股市如賭場(chǎng)”，這充分反映出眾多投資者在股票市場(chǎng)上的百態(tài)。那些道聽(tīng)途說(shuō)，專找小道消息與內(nèi)幕消息的投機(jī)者，只會(huì)推高市盈率進(jìn)而令股市產(chǎn)生更多的泡沫。

　　四、 股市泡沫的治理

　　股市泡沫的形成是各種因素綜合作用的結(jié)果。對(duì)股市泡沫的治理應(yīng)該對(duì)癥下藥，從泡沫形成的主要原因著手進(jìn)行綜合治理。在此，我們不妨先來(lái)探究一下發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家的股市泡沫治理方案。

　　(一).發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)泡沫的治理

　　1. 日本的股市泡沫治理

　　在1986至1987年期間，日本和歐美都出現(xiàn)了地價(jià)和股價(jià)大幅度上漲的泡沫現(xiàn)象。1987年的“黑色星期一”，紐約股票市場(chǎng)暴跌引起全球連鎖反應(yīng)之后，各國(guó)都從1988年夏天開(kāi)始緊縮銀根，但唯有日本仍然容忍錢浮于市，不斷增大現(xiàn)鈔供給量。在這一段時(shí)期，地價(jià)、股價(jià)不斷上升，經(jīng)濟(jì)景氣帶來(lái)稅收增加，在這樣狀態(tài)下，金融管理的各種規(guī)章制度也日益松弛。直到1989年中期有關(guān)當(dāng)局才采取緊縮銀根、限制不動(dòng)產(chǎn)貸款等對(duì)策，但為時(shí)已晚，泡沫繼續(xù)膨脹不已，直到破滅為止，金融機(jī)關(guān)的健全機(jī)制受到嚴(yán)重破壞，造成1992年-1999年日本全國(guó)銀行部門累計(jì)不良資產(chǎn)損失金額達(dá)65.7兆日元、占GDP13%這樣的慘痛后果。此外，到2000年3月為止還有63.4兆日元的不良資產(chǎn)沒(méi)有處理。據(jù)最近的報(bào)道，2002年日本全國(guó)各銀行的不良資產(chǎn)達(dá)到近2兆美元的規(guī)模，十五家大銀行每年正在繼續(xù)產(chǎn)生300億美元的損失，不良資產(chǎn)占GDP的10%-20%(注2)。如果日本政府能夠正視問(wèn)題的所在，及早采取正確的應(yīng)對(duì)措施，進(jìn)行“軟著陸”而不是財(cái)政投資融資機(jī)制解體重組等“硬著陸”局面，也許日本就不會(huì)經(jīng)受十多年的經(jīng)濟(jì)衰退以及股市的低迷局面了。

　　2. 美國(guó)的股市泡沫治理

　　美國(guó)在上個(gè)世紀(jì)九十年代股市出現(xiàn)了泡沫。美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘指出，帶動(dòng)股價(jià)上升的，除了科技進(jìn)步提高生產(chǎn)力進(jìn)而促使企業(yè)盈利增長(zhǎng)之外，總體經(jīng)濟(jì)越來(lái)穩(wěn)定也讓投資者感受到風(fēng)險(xiǎn)下降。這是美聯(lián)儲(chǔ)決策階層所未見(jiàn)過(guò)的經(jīng)濟(jì)情勢(shì)，因此這期間股價(jià)大升及后來(lái)的急跌，對(duì)制定決策時(shí)缺乏先例可循的美聯(lián)儲(chǔ)構(gòu)成很特別的挑戰(zhàn)。格林斯潘認(rèn)為：“如果適時(shí)地小幅緊縮貨幣政策可以避免九十年代末期的股市泡沫，同時(shí)維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，這幾乎可以確定只是幻想。”因此美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有采取可能引發(fā)不可測(cè)經(jīng)濟(jì)后果的激烈措施來(lái)壓制股市泡沫，而是待泡沫自行破滅時(shí)，采取緩和其效應(yīng)的措施，讓經(jīng)濟(jì)能夠軟著陸�，F(xiàn)在看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)采取的治理策略，即不處理泡沫本身，而待股市泡沫破滅后再來(lái)收拾后果，是相當(dāng)成功的舉措。

　　從這兩個(gè)不同國(guó)家對(duì)泡沫治理所得到的不同結(jié)果，表明找出泡沫形成的根本原因是關(guān)系到是否能成功治理泡沫的關(guān)鍵。美國(guó)能夠成功治理是因?yàn)楦窳炙古藗兡軌蛘�確找出泡沫形成的原因，并且采取正確的方法去處理泡沫，故而取得成功的效果。日本之所以經(jīng)歷了如此長(zhǎng)時(shí)間的經(jīng)濟(jì)低迷，與其不能“對(duì)癥下藥”而錯(cuò)失時(shí)機(jī)是有相當(dāng)大的關(guān)系。

　　(二).我國(guó)的股市泡沫治理

　　在借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的股市泡沫治理方案的基礎(chǔ)上，針對(duì)我國(guó)股市形成泡沫的特殊原因，我認(rèn)為應(yīng)該進(jìn)行如下治理：

　　1. 減少非流通股

　　對(duì)于我國(guó)非流通股多的問(wèn)題，我認(rèn)為可以借鑒美國(guó)的成功經(jīng)驗(yàn)，暫不處理非流通股，而是先從新股上做文章，對(duì)新發(fā)股票的非流通比例進(jìn)行一定的限制，逐步過(guò)渡到全流通。當(dāng)股市的規(guī)模發(fā)展到一定時(shí)，原有的非流通股相對(duì)于市場(chǎng)規(guī)模較少時(shí)，再解決其流通問(wèn)題。對(duì)該部分的非流通股，我們可參考經(jīng)濟(jì)學(xué)家韓志國(guó)所提出的方案：以縮股的方式，通過(guò)實(shí)施非流通股的全流通，擠壓由于大量非流通股造成的股本泡沫，修正市盈率。這一方案較好地兼顧到各方的利益，然其有效性仍有待市場(chǎng)的實(shí)踐檢驗(yàn)。

　　2. 減少股票發(fā)行價(jià)格偏高的情況

　　對(duì)于股票發(fā)行價(jià)格背離投資價(jià)值、定價(jià)過(guò)高的情況，監(jiān)管部門于2005年1月1日施行IPO詢價(jià)制度，即“發(fā)行申請(qǐng)經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后，發(fā)行人應(yīng)公告招股意向書(shū)，開(kāi)始進(jìn)行推介和詢價(jià)。詢價(jià)分為初步詢價(jià)和累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)兩個(gè)階段。發(fā)行人及其保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)通過(guò)初步詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間，通過(guò)累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格。”并且，“初步詢價(jià)”的對(duì)象應(yīng)“不少于20家”，如果是“4億股(含4億股)以上的，參與初步詢價(jià)的詢價(jià)對(duì)象應(yīng)不少于50家。”。這一制度是對(duì)發(fā)行定價(jià)制度的重大改革，IPO詢價(jià)制度體現(xiàn)“按質(zhì)論價(jià)”的市場(chǎng)原則。這種制度不光決定股票的發(fā)行價(jià)，還會(huì)通過(guò)新股的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)影響已上市股票的定價(jià)，這種變動(dòng)標(biāo)志著以往的高定價(jià)體系徹底崩潰。IPO詢價(jià)制能擠出泡沫，有利于改變以往定價(jià)脫離其實(shí)際價(jià)值的情況，可以降低市場(chǎng)的泡沫，我認(rèn)為應(yīng)給予支持及切實(shí)執(zhí)行。

　　3. 杜絕“政策市”

　　發(fā)達(dá)國(guó)家的股票市場(chǎng)相對(duì)成熟，極少有人為干預(yù)市場(chǎng)的情況。對(duì)于我國(guó)“政策市”，我認(rèn)為應(yīng)該杜絕此類行為，監(jiān)管和主管部門應(yīng)該把精力放在監(jiān)管和維護(hù)市場(chǎng)的公平、公正、公開(kāi)原則上，而不是采用過(guò)多人為因素進(jìn)行干預(yù)，應(yīng)該運(yùn)用市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)方式進(jìn)行調(diào)控，這樣更有利于市場(chǎng)的價(jià)值回歸。

　　4. 規(guī)范信息的披露

　　世上雖然沒(méi)有絕對(duì)的公平，但能做到相對(duì)公平對(duì)于廣大中小投資者來(lái)說(shuō)具有重要的意義。證監(jiān)會(huì)把上市公司的年報(bào)逐步改進(jìn)為季報(bào)，對(duì)重大事件的披露作出了詳細(xì)的規(guī)定，對(duì)上市公司的決策進(jìn)行網(wǎng)上投票等，這些措施有助于改善信息的不對(duì)稱的現(xiàn)狀。但是，那些信息披露不及時(shí)不準(zhǔn)確、違規(guī)對(duì)外擔(dān)保、大股東侵占資金等的公司，不過(guò)就是發(fā)布解釋性說(shuō)明公告，簡(jiǎn)單向投資者道個(gè)歉，再嚴(yán)重一點(diǎn)，亦不過(guò)由交易所來(lái)一個(gè)“譴責(zé)”或者“嚴(yán)厲譴責(zé)”之類的警告，頂多罰罰款，最嚴(yán)重的也就是市場(chǎng)禁入�？墒牵瑢�(duì)于廣大中小投資者來(lái)講，這些處罰根本無(wú)法彌補(bǔ)他們由此產(chǎn)生的損失。我認(rèn)為還應(yīng)該加大加重處罰的力度，重者還應(yīng)該動(dòng)用刑法對(duì)有關(guān)當(dāng)事人進(jìn)行刑法處罰，這樣才能起到足夠的阻嚇作用。降低此類事件的發(fā)生，也有利于抑制泡沫的形成，維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定。

　　5. 讓空殼公司退出

　　對(duì)于這類空殼公司，還是讓它退出為好。2003年靠財(cái)政扶持的20多家ST公司，如今恢復(fù)自身“造血”功能的寥寥無(wú)幾，大筆財(cái)政補(bǔ)貼就這樣白白浪費(fèi)了。美國(guó)證券市場(chǎng)則已經(jīng)形成了比較完善的退出機(jī)制，如納斯達(dá)克市場(chǎng)開(kāi)市已來(lái)遭淘汰的公司已超過(guò)了三分之一。如能建立起良好的退出機(jī)制，差的公司不斷被淘汰，留下好或較好的公司，短線投機(jī)資金也就減少了一個(gè)可炒作的提材，整個(gè)證券市場(chǎng)的市盈率自然不會(huì)太高了。

　　6. 建立做空機(jī)制

　　發(fā)達(dá)國(guó)家的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)證明，建立做空機(jī)制對(duì)于穩(wěn)定股票的價(jià)格，使股價(jià)能夠反映其真實(shí)的價(jià)值起著相當(dāng)重要的作用。建立做空機(jī)制還可以改變現(xiàn)時(shí)只有上漲才能盈利的局面。只要條件成熟，建立做空機(jī)制對(duì)股市的健康發(fā)展具有重要的輔助作用。

　　7. 開(kāi)發(fā)更多的金融產(chǎn)品

　　我國(guó)自從加入WTO以來(lái)，在國(guó)外金融機(jī)構(gòu)逐步進(jìn)入的競(jìng)爭(zhēng)壓力下，國(guó)內(nèi)金融產(chǎn)品不斷增加，基金、保險(xiǎn)、信托、理財(cái)、黃金外匯買賣等多種投資渠道。對(duì)此我認(rèn)為還應(yīng)開(kāi)發(fā)更多的金融產(chǎn)品，提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，使投資者有更多的投資選擇、進(jìn)行理性投資，這樣更有利于股市的健康發(fā)展。

　　8. 鼓勵(lì)投資行為的轉(zhuǎn)化

　　我們應(yīng)該通過(guò)各種方法如免費(fèi)講座、網(wǎng)上培訓(xùn)等，使投資者掌握正確的投資理念和方法，提高投資者的投資水平，把大多數(shù)投資者的投機(jī)行為引導(dǎo)成為投資行為，而不是道聽(tīng)途說(shuō)，專找小道消息，對(duì)所謂的“黑馬”要有正確的認(rèn)識(shí)和分辯能力，進(jìn)而避免股票泡沫的產(chǎn)生。正所謂“受人予魚(yú)，不如授之于漁”。

　　9. 設(shè)立市盈率預(yù)警機(jī)制

　　西方發(fā)達(dá)國(guó)家在百余年的實(shí)踐證明，發(fā)達(dá)國(guó)家成熟市場(chǎng)的合理市盈率應(yīng)當(dāng)在10-20倍之間，但發(fā)展中國(guó)家的市盈率可以略高。市盈率過(guò)高只會(huì)給市場(chǎng)造成損失，給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)破壞和災(zāi)難。日本的股市泡沫就是一個(gè)很好的例子。市盈率既然是判斷股票市場(chǎng)是否存在泡沫的一個(gè)指標(biāo)，那么我們可以使用它來(lái)建立預(yù)警機(jī)制，當(dāng)市盈率達(dá)到一定時(shí)，我們可以利用這一機(jī)制，結(jié)合其他指標(biāo)，針對(duì)市場(chǎng)的現(xiàn)狀進(jìn)行綜合分析。例如：高科技板塊，由于成長(zhǎng)性較好，發(fā)展?jié)摿�較大，可把警戒線設(shè)定在30到35倍之間;而鋼鐵板塊，由于行業(yè)穩(wěn)定，警戒線可定在15倍左右。如果已形成了泡沫，則應(yīng)馬上進(jìn)行治理，以避免出現(xiàn)象日本股市泡沫時(shí)的情況，把股市泡沫在形成之前擠除了，那么股市泡沫對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來(lái)破壞就變得極其有限了。

　　五、 總結(jié)及啟示

　　綜上所述，通過(guò)對(duì)世界各國(guó)股市進(jìn)行的分析比較，發(fā)現(xiàn)過(guò)高的市盈率只會(huì)投資者帶來(lái)?yè)p失，給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)破壞和災(zāi)難。市盈率是一個(gè)動(dòng)態(tài)的指標(biāo)，它會(huì)隨著諸多因素在一個(gè)合理的投資區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，從發(fā)達(dá)國(guó)家的成熟股市來(lái)看，市盈率在10-20倍之間最能發(fā)揮其效能，但發(fā)展中國(guó)家的市盈率可以略高。

　　我國(guó)還是一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，股票市場(chǎng)與發(fā)達(dá)國(guó)家相比還有相當(dāng)大的差距。在發(fā)展過(guò)程中遇到的困難，只要我們仔細(xì)、及時(shí)、準(zhǔn)確分析其原因，并借鑒其他國(guó)家的成功經(jīng)驗(yàn)，針對(duì)本國(guó)的問(wèn)題進(jìn)行綜合治理，問(wèn)題的解決指日可待。事實(shí)上，經(jīng)過(guò)這幾年的治理，我國(guó)滬深股市的平均市盈率從2000年的差不多60倍降到2004年末的不到25倍，接近一個(gè)合理水平。這與對(duì)股票市場(chǎng)各參與方的管理及努力是分不開(kāi)的。

　　經(jīng)濟(jì)發(fā)展離不開(kāi)股市發(fā)展，而股票市場(chǎng)的健康發(fā)展對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展具有重要的意義。

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