隨著我國金融市場不斷發(fā)展和成熟，金融市場中投資工具種類不斷增多，私募基金作為一種新型的風(fēng)險(xiǎn)投資模式，成為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可缺少的融資渠道。私募基金近年來發(fā)展迅猛，投資市場日趨活躍，成為繼銀行信貸和資本市場之后的第三大融資市場主體。實(shí)際運(yùn)作中，私募基金主要存在三種法律形式，包括公司制、合伙制和契約制。不同法律形式下的私募基金，由于交易結(jié)構(gòu)的不同會(huì)導(dǎo)致不同的稅收風(fēng)險(xiǎn)。由于契約制無獨(dú)立的納稅主體，本文以公司制、合伙制私募基金的法律主體形式為出發(fā)點(diǎn)，分析不同法律形式下，不同交易結(jié)構(gòu)下的增值稅、企業(yè)所得稅稅收風(fēng)險(xiǎn)問題，例如委托投資的稅收風(fēng)險(xiǎn)、股+債的納稅風(fēng)險(xiǎn)、可轉(zhuǎn)債納稅時(shí)點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)、多層嵌套的稅收風(fēng)險(xiǎn)、名股實(shí)債的稅收風(fēng)險(xiǎn)、無息借款的稅收風(fēng)險(xiǎn)等。本文進(jìn)一步結(jié)合實(shí)際案例對(duì)不同交易結(jié)構(gòu)下的稅收風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行總結(jié)分析，提出私募基金稅收風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略。

　　關(guān)鍵詞：私募基金;交易結(jié)構(gòu);稅收風(fēng)險(xiǎn);應(yīng)對(duì)策略

　　一、私募基金法律形式

　　私募基金法律形式主要包括公司制、合伙制和契約制。公司制私募基金是指由具有共同投資目標(biāo)的股東組成，并設(shè)有最高權(quán)力機(jī)關(guān)股東大會(huì)、執(zhí)行機(jī)關(guān)董事會(huì)和監(jiān)督機(jī)關(guān)監(jiān)事會(huì)。通過對(duì)這三大機(jī)關(guān)進(jìn)行相應(yīng)的權(quán)力配置和制衡，使公司盡最大努力為股東的利益服務(wù)。同時(shí)，投資者通過購買公司的基金份額，即成為該公司的股東,股東根據(jù)持有的股份比例享有基金收益分配權(quán)。合伙制私募基金是指由普通合伙人和有限合伙人組成，通過簽署《合伙協(xié)議》約定普通合伙人及有限合伙人的權(quán)利、義務(wù)，約定費(fèi)用承擔(dān)方式及收益分配規(guī)則。合伙人會(huì)議是合伙制基金最高權(quán)力機(jī)構(gòu)。契約型私募基金以簽署基金合同為形式募集基金，資金管理人、基金托管人和基金持有人之間根據(jù)合同契約確立相互之間的權(quán)利和義務(wù)關(guān)系，契約制私募基金沒有獨(dú)立的法律主體，這也是契約型基金較公司制基金、合伙制基金最大的不同。本文重點(diǎn)分析、探討公司制和合伙制私募基金的稅收風(fēng)險(xiǎn)以及應(yīng)對(duì)策略。

　　二、不同法律形式下私募基金交易結(jié)構(gòu)稅收風(fēng)險(xiǎn)分析

　　(一)公司制基金稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

　　公司制私募基金在實(shí)際運(yùn)作過程中，優(yōu)點(diǎn)是公司治理結(jié)構(gòu)成熟，股東同股同權(quán)，不存在收益結(jié)構(gòu)化分級(jí)，缺點(diǎn)是公司制基金需要繳納企業(yè)所得稅，當(dāng)交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)不合理時(shí)，會(huì)存在以下納稅風(fēng)險(xiǎn)。1.委托投資交易結(jié)構(gòu)下的企業(yè)所得稅納稅風(fēng)險(xiǎn)A基金和B基金均為私募基金管理人甲管理的公司制基金，甲通過股東大會(huì)和投資決策委員會(huì)決策基金投資事項(xiàng)，根據(jù)投委會(huì)決議及股東大會(huì)議表決，A基金和B基金分別出資5000萬元投資乙企業(yè)，B基金的投資以簽署委托協(xié)議方式委托A基金投資乙企業(yè)，即名義上乙企業(yè)的投資人只有A基金，A基金是乙企業(yè)的股東，投資金額為1億元。這種交易結(jié)構(gòu)下，乙企業(yè)對(duì)其股東A基金進(jìn)行分紅，A基金收到的分紅包含了B基金應(yīng)享有的分紅，A基金對(duì)B基金進(jìn)行收益劃轉(zhuǎn)時(shí)，B基金如果以收到的是分紅款為由未繳納企業(yè)所得稅，就會(huì)存在納稅風(fēng)險(xiǎn)。雖然實(shí)質(zhì)上，該部分分紅收益來源乙企業(yè)的未分配利潤，實(shí)質(zhì)上屬于免稅收入，但是從形式上，B基金和乙企業(yè)無直接關(guān)聯(lián)，而A基金與B基金只是委托關(guān)系，故B基金收到的分紅收益無法享受免稅政策。2.股+債的交易結(jié)構(gòu)下的企業(yè)所得稅納稅風(fēng)險(xiǎn)A基金總規(guī)模2億元，其中股東1出資100萬元，股東2出資5000元，股東3出資1.49億元。A基金通過銀行向項(xiàng)目公司發(fā)放委托貸款2億元，利率8%，期限3年，按季付息。風(fēng)控措施為項(xiàng)目公司以其持有的B公司的100%股權(quán)作為質(zhì)押條件，A基金以100萬元收購B公司100%股權(quán)，收購日，B公司賬面凈資產(chǎn)為1億元，且其名下?lián)碛械哪呈袇^(qū)的商業(yè)用地評(píng)估溢價(jià)2億元。貸款期滿且足額償還本息后，B公司可按100萬元平價(jià)回購其100%的股權(quán)。在這種交易模式下，該風(fēng)控措施最大程度的降低了A基金貸款的回收風(fēng)險(xiǎn)，但是當(dāng)貸款期滿B公司回購股權(quán)時(shí)，回購價(jià)款未發(fā)生溢價(jià)，A基金則無需繳納股權(quán)轉(zhuǎn)讓溢價(jià)產(chǎn)生的企業(yè)所得稅。但由于B企業(yè)的可辨認(rèn)凈資產(chǎn)的賬面價(jià)值遠(yuǎn)高于100萬元，可能會(huì)被認(rèn)定回購價(jià)款不公允，需要進(jìn)行評(píng)估確定轉(zhuǎn)讓價(jià)款，如評(píng)估價(jià)格高于轉(zhuǎn)讓價(jià)格，可能會(huì)面臨股權(quán)轉(zhuǎn)讓溢價(jià)部分繳納企業(yè)所得稅的風(fēng)險(xiǎn)。3.股權(quán)回購交易結(jié)構(gòu)下的增值稅納稅風(fēng)險(xiǎn)A基金以股權(quán)方式向項(xiàng)目公司增資1億元，簽署《投資協(xié)議》，根據(jù)投資安排，項(xiàng)目公司應(yīng)于3年內(nèi)完成IPO，同時(shí)投資協(xié)議設(shè)置了業(yè)績承諾、回購等投資條款，投資協(xié)議約定，如3年內(nèi)的任意一年經(jīng)審計(jì)凈利潤未達(dá)到業(yè)績承諾，或者3年后未成功上市，A基金有權(quán)要求項(xiàng)目公司大股東對(duì)A基金持有的項(xiàng)目的股權(quán)進(jìn)行回購，回購價(jià)款=A基金的投資款*(1+10%)N，其中N表示投資年份。該種交易結(jié)構(gòu)下，如項(xiàng)目公司未在3年后成功上市，A基金與其大股東簽署了股權(quán)回購協(xié)議，回購價(jià)款根據(jù)《投資協(xié)議》約定計(jì)算，鑒于A基金與項(xiàng)目公司大股東簽署的股權(quán)回購協(xié)議，A基金以轉(zhuǎn)讓價(jià)款溢價(jià)部分繳納企業(yè)所得稅。但是，鑒于回購價(jià)款按固定的利率計(jì)算所得，此股權(quán)轉(zhuǎn)讓/回購交易可能會(huì)被認(rèn)定貸款服務(wù)，該筆交易的溢價(jià)部分可能會(huì)被認(rèn)定為利息性質(zhì)，一旦被認(rèn)定為利息性質(zhì)，則面臨繳納增值稅的風(fēng)險(xiǎn)。

　　(二)合伙制基金稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

　　合伙制基金收益分配機(jī)制靈活，所得稅適用“先分后稅”的原則，本文主要針對(duì)不同的交易結(jié)構(gòu)案例，分析其面臨的增值稅納稅風(fēng)險(xiǎn)。1.可轉(zhuǎn)債投資交易結(jié)構(gòu)下的增值稅延遲納稅風(fēng)險(xiǎn)A基金以可轉(zhuǎn)債形式投資于B企業(yè)，投資協(xié)議約定，A基金通過委托貸款方式投資于B企業(yè)，金額1億元，年利率為10%復(fù)利，兩年后，如果B企業(yè)凈利潤達(dá)到1億元，A基金有權(quán)以其債權(quán)的本息合計(jì)數(shù)以特定的價(jià)格轉(zhuǎn)為B企業(yè)的股權(quán);如果B企業(yè)凈利潤未達(dá)到目標(biāo)，A基金則一次性收回本息。這種交易結(jié)構(gòu)下，A基金一般的處理方式是按權(quán)責(zé)發(fā)生制計(jì)提利息收入，但未繳納增值稅，到投資期滿2年的時(shí)點(diǎn)再繳納增值稅。該交易結(jié)構(gòu)存在納稅時(shí)點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)投資協(xié)議，納稅時(shí)點(diǎn)是2年后，但是根據(jù)委貸協(xié)議，一般是季度結(jié)息付款(這是銀行委貸協(xié)議的標(biāo)準(zhǔn)版本)，實(shí)際運(yùn)作中是以投資協(xié)議還本付息日為納稅時(shí)點(diǎn)還是以委托協(xié)議約定的結(jié)息日為納稅時(shí)點(diǎn)存在較大的不確定性，以投資協(xié)議為依據(jù)，可能面臨較大的延遲納稅風(fēng)險(xiǎn)。2.名股實(shí)債交易結(jié)構(gòu)下的增值稅納稅風(fēng)險(xiǎn)A基金與B企業(yè)簽署《股權(quán)投資協(xié)議》，協(xié)議約定A基金投資1億元持有B企業(yè)50%的股權(quán)，同時(shí)約定B企業(yè)以每股特定的價(jià)格回購A企業(yè)持有的股權(quán)或約定按每年10%利率計(jì)算回購價(jià)款。基于被投企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的考慮，或者基金層面?zhèn)鶛?quán)投資的限制，私募基金往往會(huì)通過上述投資交易結(jié)構(gòu)安排投資。這種交易結(jié)構(gòu)下，A基金對(duì)B企業(yè)的投資名義上屬于股權(quán)投資，B企業(yè)回購時(shí)支付的回購價(jià)款屬于股權(quán)溢價(jià)，不需繳納增值稅。但該交易本質(zhì)為債權(quán)性質(zhì)，而非股權(quán)性質(zhì)，故在實(shí)際運(yùn)作中，名股實(shí)債的交易結(jié)構(gòu)面臨較大的增值稅納稅風(fēng)險(xiǎn)。3.無息借款交易結(jié)構(gòu)下的增值稅納稅風(fēng)險(xiǎn)A基金總投資規(guī)模約9億元，其中LP1作為優(yōu)先級(jí)出資3億元，LP2作為中間級(jí)出資3億元，LP3出資2.8億元作為劣后級(jí)，GP出資200萬元。A基金以490萬元收購項(xiàng)目公司49%的股權(quán)，通過銀行向向項(xiàng)目公司發(fā)放貸款6億元，年利率8%，期限兩年，按季付息;以股東借款方式向項(xiàng)目公司提供無息借款2.8億元，項(xiàng)目公司與LP3是關(guān)聯(lián)方，期限兩年。這種交易結(jié)構(gòu)下，A基金對(duì)項(xiàng)目公司提供的無息借款實(shí)質(zhì)上未收取任何利息，故未繳納增值稅。但是根據(jù)財(cái)稅[2016]36號(hào)文件第十四條規(guī)定，無息借款可能會(huì)被認(rèn)定為視同銷售服務(wù)行為，面臨增值稅稅收風(fēng)險(xiǎn)。4.業(yè)績補(bǔ)償交易結(jié)構(gòu)下的增值稅納稅風(fēng)險(xiǎn)A基金以股權(quán)方式向項(xiàng)目公司增資2億元，簽署《投資協(xié)議》，根據(jù)投資安排，項(xiàng)目公司應(yīng)于3年內(nèi)完成IPO，同時(shí)投資協(xié)議設(shè)置了業(yè)績承諾、業(yè)績補(bǔ)償、回購等投資條款，例如：項(xiàng)目公司承諾自投資年份開始，未來3年經(jīng)審計(jì)的凈利潤分別不低于5000萬元、6000萬元和8000萬元，若經(jīng)審計(jì)的凈利潤低于業(yè)績承諾，項(xiàng)目公司應(yīng)按以下方式對(duì)A基金進(jìn)行現(xiàn)金補(bǔ)償，計(jì)算公式為：V=P*(1-C/P)，其中V是現(xiàn)金補(bǔ)償金額，P為當(dāng)年度的業(yè)績承諾，C為當(dāng)年度實(shí)際經(jīng)審計(jì)凈利潤。該種交易結(jié)構(gòu)的設(shè)置，可防范股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)，降低股權(quán)投資損失，但是當(dāng)出現(xiàn)觸發(fā)業(yè)績補(bǔ)償條款時(shí)，項(xiàng)目公司一般會(huì)面臨經(jīng)營狀態(tài)未達(dá)到預(yù)期，資金鏈緊張等問題，現(xiàn)金補(bǔ)償大概率不會(huì)如期兌現(xiàn)，在未收到業(yè)績補(bǔ)償?shù)臅r(shí)候，A基金不會(huì)做計(jì)提收益處理，未履行增值稅納稅義務(wù)，但是根據(jù)協(xié)議約定，A基金有收取業(yè)務(wù)補(bǔ)償?shù)臋?quán)利，應(yīng)根據(jù)協(xié)議確認(rèn)業(yè)績補(bǔ)償收入，面臨增值稅納稅風(fēng)險(xiǎn)。5.FOF交易結(jié)構(gòu)下的增值稅納稅風(fēng)險(xiǎn)為加大投資杠桿，實(shí)際業(yè)務(wù)中部分債權(quán)投資采取FOF交易結(jié)構(gòu)，即母基金投資子基金的形式，舉例說明：假設(shè)A基金為母基金，作為中間級(jí)合伙人投資B基金1億元，B基金通過銀行發(fā)放委托貸款投資項(xiàng)目公司甲5億元，年利率10%，期限3年，根據(jù)合伙協(xié)議約定，在B基金分配給優(yōu)先級(jí)合伙人收益后，A基金享有不低于8%的收益回報(bào)。在該交易模式下，B基金層面因發(fā)放委托貸款收取的利息收入應(yīng)按稅法繳納增值稅，B基金向A基金分配投資收益，A基金以收到的為投資收益，則不需要繳納增值稅，但是A基金收取的是固定收益，并非真正意義上的投資收益，A基金收到的投資收益則面臨繳納增值稅的風(fēng)險(xiǎn)。

　　三、不同法律形式下私募基金交易結(jié)構(gòu)稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略

　　(一)公司制私募基金稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略

　　1.加強(qiáng)投資交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，規(guī)避納稅風(fēng)險(xiǎn)由于公司制私募基金治理結(jié)構(gòu)完善，雖然實(shí)質(zhì)上是一個(gè)基金，但形式上確是一個(gè)公司，基金收入不僅要繳納增值稅，還需繳納企業(yè)所得稅，所以在設(shè)計(jì)投資交易結(jié)構(gòu)時(shí)，需要特別注意企業(yè)所得稅的納稅風(fēng)險(xiǎn)。本文認(rèn)為在公司制私募基金中若要規(guī)避委托投資交易結(jié)構(gòu)的企業(yè)所得稅的納稅風(fēng)險(xiǎn)，可以將B基金作為A基金的股東，A基金收到分紅收益以股東分紅形式分回給B基金，那么B基金收到的不論從實(shí)質(zhì)上還是形式上均收到的分紅款，則可以規(guī)避繳納企業(yè)所得稅的納稅風(fēng)險(xiǎn)。2.完善定價(jià)機(jī)制，規(guī)避納稅風(fēng)險(xiǎn)本文中提到的股+債、股權(quán)回購等交易案例，主要闡述了交易過程可能存在的企業(yè)所得稅、增值稅的稅收風(fēng)險(xiǎn)，本文認(rèn)為在股+債的交易案例中，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款應(yīng)盡量符合市場定價(jià)原則，而不是隨意定價(jià);股權(quán)回購交易案例中，回購價(jià)款的定價(jià)不應(yīng)完全以貸款利率計(jì)算而得，根據(jù)投資談判情況，可以上下浮動(dòng)一定數(shù)額，通過改變定價(jià)原則應(yīng)對(duì)上述稅收風(fēng)險(xiǎn)。

　　(二)合伙制私募基金稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略

　　基于合伙制私募基金投資收益分配機(jī)制靈活，收益結(jié)構(gòu)可以分層設(shè)計(jì)，可設(shè)置優(yōu)先級(jí)、中間級(jí)和劣后級(jí)三層收益分配結(jié)構(gòu)，所以實(shí)際業(yè)務(wù)中合伙制私募基金存在較為普通，本文也較大篇幅的闡述了不同交易結(jié)構(gòu)下，合伙制私募基金面臨的增值稅稅收風(fēng)險(xiǎn)，如何應(yīng)對(duì)上述稅收風(fēng)險(xiǎn)，簡要探討如下：1.細(xì)化投資相關(guān)協(xié)議條款，明確納稅時(shí)點(diǎn)可轉(zhuǎn)債投資交易結(jié)構(gòu)，大部分投資業(yè)務(wù)人員認(rèn)為沒有收入就不需要納稅，哪個(gè)時(shí)點(diǎn)付息并不重要。財(cái)稅〔2016〕36號(hào)文件規(guī)定：“增值稅納稅義務(wù)、扣繳義務(wù)發(fā)生時(shí)間為納稅人發(fā)生應(yīng)稅行為并收訖銷售款項(xiàng)或取得索取銷售款項(xiàng)憑據(jù)的當(dāng)天，先開具發(fā)票的，為開具發(fā)票的當(dāng)天，其中取得索取銷售款項(xiàng)憑據(jù)的當(dāng)天，是指書面合同確定的付款日期”。根據(jù)文件規(guī)定，可轉(zhuǎn)債投資雖然沒有實(shí)際支付利息，但委貸協(xié)議約定了按季付息，則應(yīng)該按季繳納增值稅，所以為應(yīng)對(duì)該交易結(jié)構(gòu)下的稅收風(fēng)險(xiǎn)，委貸協(xié)議與投資協(xié)議付息時(shí)點(diǎn)應(yīng)保持一致，即約定2年一次性還本付息。2.完善投資方案，確保投資實(shí)質(zhì)與形式一致名股實(shí)債交易結(jié)構(gòu)從形式上滿足了股權(quán)投資要求，降低了被投資企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，但是實(shí)質(zhì)上并未緩解被投資企業(yè)的償債壓力，而私募基金還面臨增值稅的稅收風(fēng)險(xiǎn)。本文認(rèn)為化解該交易模式下的稅收風(fēng)險(xiǎn)可以從兩個(gè)方面著手，一方面，遵循實(shí)質(zhì)大于形式的原則，股權(quán)回購價(jià)款超過成本部分按照利息收入性質(zhì)繳納增值稅;另一方面，如果投資條件允許，可以作為優(yōu)先股股東投資被投企業(yè)，做真正的股權(quán)投資，根據(jù)資金成本設(shè)置明確的優(yōu)先股股息收益率，每年可以收取定額股息分紅，保障投資收益。3.加強(qiáng)稅務(wù)相關(guān)法規(guī)學(xué)習(xí)，謹(jǐn)慎處理視同銷售業(yè)務(wù)無息借款交易結(jié)構(gòu)實(shí)質(zhì)是引入被投企業(yè)方資金，增加基金層面投資安全墊，但是無息借款部分交易安排，無疑增加了基金的稅收風(fēng)險(xiǎn)。本文認(rèn)為無息借款部分應(yīng)該根據(jù)視同銷售原則，按照銀行貸款同期利率計(jì)算利息收入繳納增值稅及附加，或者以股東增資形式投資于被投企業(yè)，避免簽署無息借款這類的交易條款。4.及時(shí)落實(shí)協(xié)議相關(guān)條款，減少風(fēng)險(xiǎn)敞口業(yè)績補(bǔ)償交易結(jié)構(gòu)是為了保障股權(quán)投資的投資收益，但是觸發(fā)業(yè)績補(bǔ)償條款時(shí)，實(shí)際業(yè)務(wù)中很少有被投資企業(yè)能夠?qū)嶋H給付基金業(yè)績補(bǔ)償。本文認(rèn)為應(yīng)對(duì)現(xiàn)金業(yè)績補(bǔ)償?shù)亩愂诊L(fēng)險(xiǎn)，可以在觸發(fā)現(xiàn)金業(yè)績補(bǔ)償條款時(shí)，及時(shí)與被投企業(yè)簽署關(guān)于業(yè)績補(bǔ)償?shù)难a(bǔ)充協(xié)議，明確該部分補(bǔ)償?shù)膬冬F(xiàn)能力，如不能按原投資協(xié)議兌現(xiàn)，應(yīng)及時(shí)約定新的補(bǔ)償機(jī)制，以此規(guī)避該交易結(jié)構(gòu)下的稅收風(fēng)險(xiǎn)。5.充分了解稅收風(fēng)險(xiǎn)，選擇最優(yōu)交易結(jié)構(gòu)FOF交易結(jié)構(gòu)在近幾年的私募基金業(yè)務(wù)中已經(jīng)比較少見，主要是由于金融危機(jī)爆發(fā)后，高“杠桿化”的風(fēng)險(xiǎn)開始為更多人所認(rèn)識(shí)，企業(yè)和機(jī)構(gòu)紛紛開始考慮“去杠桿化”。本文認(rèn)為FOF模式下的債權(quán)投資取得的投資收益，不管是在子基金層面的利息收入還是在母基金層面的“投資收益”，本質(zhì)上都是利息性質(zhì)，應(yīng)該按規(guī)定繳納增值稅，可規(guī)避稅收風(fēng)險(xiǎn)。由此可見FOF交易結(jié)構(gòu)安排下的債權(quán)投資，雖然加大了杠桿，提高了投資收益，但也增加了稅負(fù)成本，故FOF的交易結(jié)構(gòu)更適用于股權(quán)投資而非債權(quán)投資，進(jìn)行投資時(shí)應(yīng)充分考慮稅收風(fēng)險(xiǎn)、稅負(fù)成本，選擇最優(yōu)交易結(jié)構(gòu)。

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　　私募基金稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略相關(guān)推薦向稅務(wù)研究投稿有什么要求